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改革破冰新三板高质量发展迎来新起点

更新日期:2018-10-19 17:17 浏览次数:

此次圆桌对话由广证恒生总经理袁季主持。嘉宾们一致认为,去年底发布的新三板分层、交易、信披制度改革方案,对市场各方而言都带来了机会,是新三板高质量发展的新起点。昨日,在“2018新三板创新发展论坛”上,来自中介机构、投资机构、挂牌企业的嘉宾,参与了以“改革破冰,新三板面临的机遇和挑战”为主题的圆桌对话。中信建投中小企业金融部负责人 段飞飞:这次对分层、交易和信披三项制度的改革,将优化市场,让优质的创新标的能进一步得到市场关注,其意义深远而重大。其中,对交易制度的改革有助于形成市场公允价格,从某种意义上说,端正了投资者对企业价值发现的根本定价逻辑。对此,不少投资人原来抱着获得类似主板交易流动性的预期,但事实上,集合竞价不会从根本上改变流动性。我们认为,不是交易制度决定了流动性,而是在何种流动性上选择什么样的交易制度。当流动性不好的时候,大家感觉都一样。但一旦流动性起来了,对优秀企业而言,竞价交易会极大提高它们的定价公允性,也可能让此类企业吸引市场资本、财务资本的关注。从信息披露制度看,一个证券交易场所或者证券交易所能否蓬勃发展,取决于以下三点:国家的GDP体量、国民的财富增长速度,以及该国证券交易所或证券交易场所的信息披露程度。其实,信息披露程度一直也是制约新三板市场流动性的重要因素。东方证券股权投资与交易业务总部总经理助理陆江平:就新三板新政在分层、交易和信息披露制度上的变化,我更想谈的是信息披露制度的改革。一个市场存在的价值就是交易成本的降低,在过去这么多年里,新三板已大幅降低了交易成本,提升了市场交易的有效性。因为信息更加透明、公开了。但我们发现,矛盾依然存在。当下,我们看到企业与投资者之间,还有很多的不信任。这种不信任其实带来的是交易成本的上升,导致了现在大家“不敢投”,也导致了企业的估值越来越低。此次信息披露的改革,其实是在往降低交易成本的方向努力,这样做所带来的结果,是我想说的第二点:这个市场可能会面临一轮出清。挂牌新三板的门槛是比较低的,但事实上,成为一家公众公司的门槛并不低。这些“门槛”会出现在信息披露、投资者关系维护等隐性的、潜在的成本中。出清是一个结果,也是一个过程,最终的目的是降低市场的交易成本,减少交易中的摩擦。这样,这个市场最终才能够有竞争力。仁会生物董事长桑会庆:对这次的分层、交易、信披制度一揽子改革方案,我个人的观点是,这撕开了新三板真正改革的口子。为什么这样说?我觉得,竞价交易可能会慢慢(活跃)起来,竞价交易对价值发现非常有好处。但券商对新三板的研究覆盖面实在太窄,长此以往,对企业融资、价值发现、交易功能实现都会产生非常大的影响。因为1万多家企业,大部分投资者都要通过研究报告来了解,如果券商研究不能有效覆盖新三板,则市场的价值发现功能将很难体现出来。进一步分层对优质挂牌企业而言,将包括公募基金、私募基金、高净值客户、信托公司、担保公司和银行等进行全方位引入,是很有好处的。李明总经理的演讲让我非常激动,其中,对于不同表决权公司挂牌的设想、对于国际化的设想,对我们这样的挂牌公司来说,将来都可能产生非常大的影响。如果这些措施得以实施的话,我觉得应该可以把新三板市场的投资氛围烘托起来,让大家看到希望。司南导航总经理王昌:新政发布后,挂牌公司要加强信息披露,要给自己提出更高的披露标准。司南导航在刚刚结束的年度总结会上,接待了18批投资者。目前,司南导航的海外主要竞争对手是纳斯达克上市企业。如果企业具备融资功能,估值水平也可以,在哪个市场上市或挂牌并不重要,司南导航很乐意留在新三板绽放。当然,新三板的改革就像企业的发展,也是一步一步来的,不可能一下子就很完善,但一定要让挂牌企业感觉到向好的趋势、看到阶段性结果。这样,企业也能跟外部投资者一起平心静气地“共同成长”。鼎锋明德合伙人夏迪:希望新政对市场产生立竿见影的效果,可能要求太高,资金端、资产端、制度端,三个环节齐头并进,所产生的化学反应可能会激发质的跃升。资本市场的功能有融资、资源配置、价格发现等,我觉得,此番新政在资源配置和价格发现上有更多的体现。那么,新政发布后,我们做了哪些调整?大家都知道,整个新三板的流动性集中在5%至10%的标的上,鼎锋可能会以一小部分资金在交易端做一些布局。现在,鼎锋更关注新的分层制度出来后,潜在的新的创新层标的。另外,新交易制度已开始实行,我们也在尝试通过大宗交易或竞价交易做一些标的上的微调。我们可能更关注一些自觉去规范自己、愿意跟市场公开对话、不断兑现自己的市场预期的标的。这些企业的价格更能体现其真实价值,所以对投资机构来说,就花费了更少的研究成本。盈科资本高级合伙人许玲:新的交易制度将竞价交易和做市交易相结合,让新三板二级市场估值逐步公允化。这确实是一个利好,但并不是实质性刺激。相对来说,有新鲜血液注入,对市场才会形成实质性刺激。2017年,盈科资本布局了一些新三板交易型基金,但自2017年4月开始,上述基金基本上没有在新三板二级市场布局,原因就是市场曾预期的政策并未出台。责任编辑:张恒

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